戴尔私有化颓势下急刹车 仍难摆脱PC之困

在美国，“私有化”专门指上市公司的控股股东或其关联方收购该公司被其他人拥有的剩余股份。公司的私有化存在“现金合并”、“现金要约收购”、“反向股票分拆”、“离岸公司”几种。而从戴尔私有化的动作来看，它是以“现金合并”方式进行。

戴尔公司今天宣布，已经签署最终合并协议，公司创始人兼CEO迈克尔-戴尔( Michael Dell)与银湖投资公司合作，一起收购戴尔公司。根据协议，戴尔股东持有的戴尔普通股，每股将获得现金13.65美元，总交易价值244亿美元。

戴尔公司创始人兼CEO迈克尔-戴尔( Michael Dell)

迈克尔·戴尔目前拥有大约14%的戴尔公司股份，他将继续以董事长兼首席执行官的身份领导这家公司。他将把自己所持戴尔公司的股份贡献给私有化以后的新公司，此外还将进行重大的额外现金投资，从而继续持有这家公司的重大股份。

为何私有化

2012年，戴尔的收购投资战略与吸引中小企业的战略取得了一定成效：全年营收超过621亿美元，净利润达35亿美元，每季度的经营性活动现金流达到15亿美元。从财务数据来看，戴尔的状况算不上悲惨。问题是，投资者认为戴尔依然庞大的PC业务没有多大增长空间，对迈克尔·戴尔规划伟大创意的能力也毫无信心。曾为PC产业龙头的戴尔，目前在全球PC市场位居第三，落后于惠普和联想集团。随着消费者和企业转向能够登陆互联网的移动设备，PC产业正处于衰退之中。过去10年间，投资者一直在抛售戴尔股票，当迈克尔·戴尔2007年重新出任CEO后，抛压更加明显。

CBSi企业解决方案中心首席分析师张广彬在接受IT商业新闻网采访时表示，公开市场(股市)上的投资者(甚至包括分析师)，总体而言是短视的。戴尔公司面临转型的当口，这是一个相对长期的过程，对短期业绩的影响不可避免。退市之后，戴尔可以专注于推动变革，是一个相对更为宽松的环境，不用为那么多投资者“负责”。

作为占据戴尔营一半左右的PC业务，确实显露出颓势。一年前，戴尔的PC出货量同比下跌了10%，而Gartner的数据显示，2012年第四季度，下滑幅度高达21%。由于PC价格下跌，戴尔今年前九个月的产品毛利率由一年前的21%下降到了18%。

业内人士黄成刚对IT商业新闻网记者称，戴尔作为大公司较为保守，行动迟缓转型较慢。戴尔推出智能移动设备的时间并不晚，但一直没有做下来。早期的戴尔掌上终端更多地偏向于企业级用户，离普通消费者太远，所以耕耘虽多收获却不大。作为上市公司，戴尔需向股东负责，成长周期长的新项目在财务报表上没有盈利体现，只能被砍掉。

对于戴尔私有化的背后目的，中国人民大学经济学院特聘教授戴险峰在接受IT商业新闻网采访时表示，这个可以从两个角度看。一是从投资者角度来看，估值是第一个角度。估值低，才会私有化。第二个角度，就是业务。换句话说怎样释放价值，戴尔可以重组，但归根到底还是(为了)增值。

私有化促戴尔二次创业

PC业务营收目前占据了戴尔总营收的一半左右;再加上PC软件、打印机和显示器，这些业务的营收占据了戴尔总营收的约70%。作为全球第三大PC制造商，戴尔的私有化交易，也是过去十多年来PC产业最大规模的收购交易。

私有化之后，戴尔将减少来自华尔街的短期业绩压力，公司得以更轻松地进行决策——即便做出某些错误的尝试，也无需担心股价的波动。外媒 AllthingsD撰文称，私有化交易虽然带来了巨额债务，但戴尔得以拥有更多的资源继续进行收购，以便进一步推动近年来一直探索的企业服务业务。

分析师张广彬认为，戴尔重掌大权以来，该公司的业务重心已经从发家的PC，转向企业级市场(不是商用PC之类的，而是服务器、存储、网络、软件等)，这相当于再次创业了。如果退市之后，戴尔公司真的放弃PC，哪怕是在没放弃PC的情况下，成功实现了向企业级解决方案供应商的转型，那么，可以说麦克戴尔二次创业成功。一辈子能做成两件大事的人，即使是在商业巨子之中，也不多见。

PC巨头难脱困

私有化与退市，意味着公司从此无法通过股票市场筹集资金，而且也很难通过自己股票作为对价进行收购。另外，没有股权期权等激励后，戴尔需要通过“场外交易”的方式实现员工的激励

目前来看，业界更多地声音认为，戴尔的私有化或许能为这家公司争取一点时间，但可能并不足以让它实现强有力的反转。戴尔需要强劲的现金流来偿还新旧债务，但它规模高达200亿美元的PC业务仍在下滑，IT服务市场也并不顺利。此外，它还需要取悦新的私募股权投资人。

据 Guardian 报道，戴尔在过去几年已经花费了数十亿美金先后收购了多家公司以扩大其在技术领域的影响力，这些公司涉及安全、存储、软件、云计算等。而目前戴尔的主要收入依然来自 PC。

这也正是一些戴尔投资者内心的纠结之处，目前 PC 业务占公司总销售额的 70%，贡献利润也超过了总利润的一半以上，戴尔是否真的需要削弱 PC 业务?

私有化之后，戴尔也无法完全忽略投资者的态度。杠杆收购还会扩大戴尔的长期债务。这从长远看来将妨碍该公司创始人迈克尔·戴尔将公司向IT服务和咨询转型。

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