YY凭什么打破中概股上市魔咒

这都太让冬天里的投资者捏汗了。

在YY招股书的“挑战”部分，主要则是表明YY未来能否多元化地拓展业务与收入来源。这挑战与一家不赚钱公司的挑战，完全是两回事。

3、收入结构YY更讨资本之好

YY的收入来自于IVAS(互联网增值服务)及在线广告，2009年，2010年，2011年及2012年上半年，公司分别有42.3%, 68.3%, 72.7% 和84.5%的收入是IVAS收入，其余为在线广告收入。而且公司预计未来IVAS收入占比将逐步增加。IVAS收入主要来自于联营游戏付费用户、YY音乐及其他平台服务。

互联网增值服务占YY收入大头，说明YY四亿的会员规模是有较强的商业变现价值的，且社交与语音概念让用户对产品的参与度很高，将来进一步付费的可能性还会大。

而迅雷虽然也号称几亿会员，但它交给资本市场的答卷是：收入超过一半还是以广告为主。据迅雷2011年Q1财报，迅雷2011年第一季度营收1540万美元，其中在线广告收入为784万美元，占总收入的51%，说明迅雷从会员身上收钱的能力并不强，迅雷利润的多少实际上与海量的下载并不成正比，甚至没有太大的关系。何况，迅雷模式中还有严重的版权问题。

4、李学凌舍得Down-Round上市

2011年初，老虎基金向YY投资7500万美元，以此次发行价计算，老虎基金的投资则折价近半。

在接受新浪科技采访时，YY CFO 何震宇说到此次IPO中YY整体估值低于上一轮融资的话题时说，“此前估值略高，主要是因为投资者对YY充分的信任，而YY的业绩也达到了对股东的承诺。何震宇表示YY和现有股东保持着良好关系，较高估值主要体现了股东对公司长期发展的期望。”

现有的YY机构投资者里，只有在第四轮进来的老虎基金折了，其他投资者都有得赚：晨兴创投获得的账面投资回报约13.9倍，思纬投资获约13.5倍，纪源资本获约2.5倍。而董事长雷军更以七年前的一笔100万美元天使投资，实现账面回报约为112倍。在此情况下，老虎基金亏也只好“从”了。

李学凌为什么要在此刻破冰上市?他对新浪科技做了个不算太直接的解释：“做企业的人以五年的眼光看待业务和市场，而做资本市场的人更多以一年位尺度。”他认为从五年的眼光看，YY已经具备了上市的条件，需要通过上市提升品牌，进而有助于市场拓展。

对李学凌的决心，也是在去年年底取消IPO计划的凡客的陈年表示：自己很佩服李学凌做了决定，就一路往前走的勇气。

李学凌的看法是，(就算暂时折价，)但每一个公司只要坚持把业务做好，终归还是可以获得资本市场的认可。

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