国内企业投融资呈复苏态势？

四万亿规模的经济刺激计划的出台，IPO重启，创业板开闸，让经济危机大背景下的投融资环境更趋复杂。为了进一步了解国内企业在新形势下的投融资计划，对未来的经济预期，以及是否呈现复苏态势，对沪深两市的1574家上市公司以及500家各行业重点非上市公司进行了调研，以期对经济危机下国内企业的投融资趋势进行解读。　　

大部分企业看好未来经济走势

从调查结果来看，近75%的企业认为在经济危机的形势下机遇与挑战并存，只有13.4%的企业认为经济危机是个挑战，可见国内企业面对经济危机大部分还是保持着较为理性的态度。

一方面席卷全球的金融风暴给我国高度依赖出口的经济增长模式带来了负面影响，但另一方面在全球经济一体化的大背景下，国际产业转移、生产要素流动加快等，又使国内企业面临着千载难逢的发展机遇。同时政府的四万亿财政刺激计划以及扩大内需等政策的实施，使得企业更多地是在危机中寻找机会以及抓住机遇迅速崛起。

另外，调查结果显示，对于未来一年经济走势的预期,具有一定的地域性特征。华东地区的企业相对乐观，选择机遇的企业数量远远超过选择挑战的企业。而西北、西南地区的企业则显得较为悲观，选择挑战的企业数量是选择机遇的企业数量的四倍。可见华东地区的企业在面对危机时心态积极，西部地区企业则略显悲观，华南华中华北地区企业则趋势不明。

除了具备地域特征外，调查结果显示，对未来的经济预期行业差别也很大。化学原料及化学制品制造业、电力、煤气及水的生产和供应业等行业内企业普遍倾向悲观，信息技术业、交通运输仓储业、社会服务业和房地产业等则相反，大部分企业对未来持乐观态度。

究其原因，经济危机带来的通货膨胀使煤炭、铁矿石、有色金属等资源类商品的价格大幅上扬，降低了中下游企业的利润，所以对于电力、煤气及水的生产和供应业、化学原料及化学制品制造业等行业来说普遍对未来预期偏悲观。相反，信息技术产业、交通运输仓储业、社会服务业和房地产业都属于人力资本密集行业，且在国家产业振兴计划的范畴内，因此受经济危机的影响相对较小，自然对前景比较看好。

当被问及经济危机带来的最大挑战是什么，近76%的企业选择了市场因素。看来经济危机带来的外部环境的恶化，市场的不确定性，永远是悬在企业家们头上的达摩克利斯之剑。

另外，危机之下企业纷纷采取措施控制成本。此次调查发现，在具体的控制成本的措施中，选择缩减日常开支的公司占比最高（30.6%），缩减采购成本紧随其后，再然后依次是缩减固定资产投资、缩减销售与营销投入、延缓扩张步伐。

缩减日常开支是最为直接和最具执行性的控制成本的手段之一，因而成为企业的首选。而后面三种方式都是企业万不得已时才会采用的手段：固定资产投资是公司产品成本较大的一部分，但缩减它意味着一系列产品线的闲置和弃用，不便实施；人力成本的缩减意味着裁员计划，在经济危机中抛弃员工实为下策；至于销售与营销成本的缩减，则会直接影响产品的销路。对于减少新产品的推出、减少研发投入以及出售部门及部分业务这三种方式，选择的企业就更少了，这显示出部分企业尽管在经济危机中深受影响，但并没有放弃对未来的投入，而是选择在经济危机中蓄势。

半数企业已制定投资计划

此次调研中，50%的企业表示今后一段时期会有新的投资计划。通过对这些企业所在行业进行的统计，我们发现投资意向较明朗的主要集中分布在房地产业、批发零售业和社会服务业，而建筑业、电力煤气及水的生产和供应业、非金属制造业等则投资意向较少。这与前文所述的各行业对未来经济的预期情况是一致的。同老百姓的衣、食、住、行紧密相关的一些产业受经济危机影响较小，对未来的发展预期也较为乐观，因此投资相对比较主动；而严重依赖于资源类产品供应的产业在这方面则略显消极。

金融危机中，日常消耗品的需求是刚性的，老百姓不可能因为危机的到来而明显减少日常开支，相应行业受到的冲击也就相对较小，会仍然按既定计划推行投资。而对于资源依赖型行业，金融危机带来的影响是致命的，减少投资缓解现金流的压力是其主要考虑的问题。

对于投资方式的选择，绝大部分企业选取的是最稳妥的国内同行业投资，其次是国内跨行业投资，至于去海外投资，选择的企业都很少。

由此可见，在经济危机的冲击下，大部分公司还是将稳健放在首位，在保证这一点的前提之下进行一些主营业务的拓展，并尽量规避跨行业投资带来的风险。对于去海外抄底这种极具鼓动性的观点大部分公司还是持保留意见。少数企业仅有的出国投资计划主要是迫于原有合同或计划的执行。当然除了出于规避风险的考虑，对大陆市场坚定的长期的看好也是企业并没有海外投资计划的原因之一。

另外，我们还有一个有趣的发现，不同地域的企业进行投资所考虑的因素也不尽相同。对于西南、西北地区的企业来说，政策环境和治安因素是他们考虑的重点。这可能跟地域文化以及当地人的思想观念有关。

在此次调查的被看好行业中，排在第一的是节能环保业，其次是基础建设、金融服务和生物科技业。近两年由于国家大力倡导和扶持节能环保业，导致很多企业都十分看好该行业。除此之外新能源也是一个经常被大家提及的行业。实际上，无论是节能环保、生物科技还是新能源，本身都属于技术密集型行业，进入门槛较高，但是企业目前都普遍看好,从一定程度上来讲,还是与政府的产业扶持政策及媒体宣传有关。

在适合投资的城市当中，上海和北京的被选率最高，而亚太地区的其他几大城市并没有当选。可见国内企业选择投资城市时比较谨慎,没有特别考虑海外投资,同时也说明国内市场对企业的吸引力正在加大。在适合做运营总部的城市当中，上海和北京同样高票当选，深圳和香港紧随其后。对于企业选择总部的考虑因素，大部分企业选择的是市场需求大，其次是上下游产业链完整，再依次是政策优势、基础设施、人才优势等。这再一次印证我们的判断，市场需求以及市场成熟度是企业考虑问题的基础。　　

向金融机构借贷，国内企业融资首选

从本次调研数据来看，有融资需求的公司刚好占到一半。这些企业大部分分布在农林牧渔、交通运输仓储、房地产、建筑、金融保险等行业，而计算机软件开发与咨询业、信息技术业和传播与文化产业等需融资企业的比例较小。这同行业特点直接相关。交通运输、地产、金融保险业等属于资本密集型行业，对资金需求大，而计算机软件开发与咨询业、信息技术业和传播与文化产业则属人力密集型行业，对资金的要求不高，在资金链出现问题时甚至可以通过裁员来缓解，因此融资的需求并不明显。同时我们发现上市公司中选择要融资的比例是53.13%，超过50%，而非上市公司只有38.36%，还不到总数的一半，充分说明上市公司再融资需求明显高于非上市公司。

融资用途方面，企业选择最多的是“规模扩张和结构优化”，占有效样本的55.22%。这说明大部分企业的市场预期还是较为乐观，欲借经济危机的契机洗牌，做大做强自身业务。

同时对比上市公司和非上市公司，可以发现前者更重视研发，非上市公司相对来说更重视市场。

融资方式上，无论是上市公司还是非上市公司，向金融机构借款都是主流选择，占比分别是43.91%和38.24%。可见，在经济危机的形势下，大部分企业选择的还是最为传统的融资方式。一方面由于国家扩大内需的政策，十大产业振兴计划的出台，企业通过金融机构借款相对容易，但同时也是国内企业融资渠道单一所致，我国资本市场发展的空间还很大。

此外，融资趋势还具有一定的地域性。华中、西南和东北对融资的需求较大，华东地区则较少。说明在中部崛起和振兴老工业基地的政策刺激之下作为承接东部产业转移的华中、西南和东北地区对资金的需求比较旺盛。

投资台湾，亟待突破政策瓶颈

对于大陆投资者而言，台湾始终是一片陌生而又充满新鲜感的地区。随着马英九上台后两岸关系的改善，大陆企业投资台湾的难度有所降低。而随着近期大陆政府推出的八项惠台新举措，以及两岸经济合作架构协议的构建，两岸的经济合作更是呈现出政府主导的繁荣。不过从此次调查的企业来看，企业向台湾投资的热情还有待助力。在调查的408家企业中，只有29家企业明确表示愿意到台湾投资,仅占有效访问量的7.8%，有343家企业表示一定时期内不会到台湾投资, 占有效访问量的92.2%。

对于投资台湾的方式，从调查数据来看普遍偏保守。60%以上的企业选择与当地企业合作，仅有5%的企业选择了独资。对于切入一个陌生的市场，与当地企业合作的方式无疑比较保险。合作方可以有效地帮助投资方充分熟悉台湾市场,尽可能帮助其降低投资风险并尽快融入当地市场。另外，还可以借鉴当地企业的管理经验和营销优势，使大陆企业更加稳妥扎实的经营。

对于投资台湾选择切入的行业，从调查数据来看，并没有显著特点,基本涵盖了各行各业,百货批发零售所占的比例最大,也只有17.39%。另外，对于热门的台湾旅游业,在本次调查中却未出现。究其原因有二,一是本次调查的样本总体基本来自于A股上市公司，其中制造业占到了半数以上,并没有过多涉及到餐饮旅游业,所以对于该行业的样本量有一定欠缺。另外，目前到台湾经营旅游项目存在一定的政治风险,展开旅游所需的各种成本偏高,也在一定程度上限制了企业投资该行业的意向。

此外，调查还发现，对于那些有意向去台湾投资的企业，将近80%选择的首要考虑因素是开拓市场，可见单纯从市场角度来看，台湾对于大陆企业而言还是有很大的吸引力的。其次的考虑因素有完善的基础配套设施和当地高素质的人才。可见，台湾的软硬件基础实力还是得到大家的认可的。

既然从市场的层面来讲，台湾对于大陆投资者具有诱惑力，那么是什么因素导致大部分大陆企业并没有将投资台湾真正提上日程呢？通过进一步的调查发现不熟悉当地政策法规是大陆企业投资台湾的第一制约因素。另外，当问到是否了解台湾当局对大陆企业投资台湾的政策时，有69%的企业表示并不了解台湾当局对大陆企业的优惠政策,仅有4%的企业表示非常了解相关的法律法规。这也从一个侧面反映出在目前资讯发达，传播渠道众多的时期，两岸的信息沟通仍然不通畅。台湾当局对内地企业的招商引资宣传乏力，或者渠道不通畅，导致台湾成为大部分大陆企业的投资盲点。可见信息上的不对称在一定程度上限制了大陆企业在台湾的投资，同时也说明两岸的政治隔阂直接影响到经济上的合作。　　

稳健是王道

根据此次调研结果，可以看出，在多重因素的刺激下，大部分企业认为经济危机对他们而言是挑战与机遇并存，并对未来的经济预期持保守的乐观态度。投资方面半数企业有新的投资计划，不过绝大部分仍选择坚守国内市场，短期内并无投资海外的计划。融资方面大部分企业选择传统的向金融机构借贷。看来，经济危机之下稳健是企业的生存法宝。

——作者系正略钧策管理咨询行业研究院成员，任何发表、转载须先得到许可

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