多变量财务预警模型在中小企业的运用

上述模型主要使用于股票已经上市交易的制造企业，为了能够将Z预警模型使用于私人企业和非制造企业，阿尔曼又对该模型进行了修正，即

Z=0.065X1+0.0326X2+0.01X3+0.0672X4

式中：X1＝（运营资金÷资产总额）×100

X2＝（留存收益÷资产总额）×100

X3＝（息税前利润÷资产总额）×100

X4＝（企业账面价值÷负债账面价值）×100

在这个预警模型中，当目标企业的Z值被测定为大于2.90时，说明企业的财务状况良好；当Z值小于1.23时，说明企业已经出现财务失败的征兆；当Z值处于1.23-2.90时为“灰色地带”，表明企业财务状况极不稳定。

阿尔曼设计的Z模型综合考虑了企业的资产规模、变现能力、获利能力、财务结构、偿债能力等方面的因素，该模型在西方预测公司破产的准确率达70％-90％，在破产前一年准确率高达95％。

2、F预警模型。由于Z预警模型在建立时并没有充分考虑到现金流量的变动等方面的情况，因而具有一定的局限性。为此，有学者拟对Z预警模型加以改造，并建立其财务危机预测的新模型——F预警模型。

F预警模型的主要特点是：（1）F预警模型加入现金流量这一预测自变量。许多专家证实现金流量比率是预测公司破产的有效变量，因而它弥补了Z分数模式的不足。（2）本模型考虑到了现代化公司财务状况的发展及其有关标准的更新。比如公司所应有财务比率标准已发生了许多变化，特别是现金管理技术的应用，已使公司所应维持的必要的流动比率大为降低。（3）本模型使用的样本更加扩大。其使用了CompustatPCPlus会计数据库中1990年以来的4160家公司的数据进行了检查；而Z预警模型的样本仅为66家（33家破产公司及33家非破产公司）。F预警模型对4160家公司进行了验证。

F预警模型如下：

F=-0.1774+1.1091W1+0.1074W2+1.9271W3+0.0302W4+0.4961W5

F预警模型中的五个自变量的选择是基于财务理论，其临界点为0.0274，若某一特定的F值低于0.0274，则将被预测为破产公司；反之，若F值高于0.0274，则公司将被预测为继续生存公司。

三、结论和建议

本文对如何构建适合我国中小企业自身特点的财务预警系统进行了探索，介绍了单变量财务预警模型和多变量财务预警模型，并进行了实证分析。但是值得指出的是，完整的财务预警模型不能仅局限于定量分析，还应结合定性分析，对企业财务状况进行综合判别。在此，本文提出要使财务预警模型充分发挥作用还须做好以下工作：

（一）增强风险意识

加强风险教育，牢固树立风险防范意识是企业财务预警系统得以成功建立并有效运行的前提。这就要求企业全体员工，特别是领导层在思想上对潜在的危机要有清醒的认识和高度警惕，对员工发现的问题及提出的合理建议应给予重视和采纳。实际工作中，中小企业经营者们往往首先考虑的不是企业面临的风险而是收益，就出现了注重销售而忽视资金回收、注重筹资而忽视资金的安排和使用、注重举债而轻视偿还等现象。因此中小企业要树立风险防范意识，既考虑收益的多少，又要关注风险的大小。

（二）完善信息管理机制，力求信息的真实性、完整性和及时性

财务预警系统要实现它的功能，必须实现企业数据、资源信息共享，以正确的、及时的管理信息系统为支持，为其提供及时而完整的企业经营数据，这其中包括会计管理信息系统和相关经营信息收集与分析系统，这两个系统是财务预警系统的辅助系统。要建立信息管理组织机构，配备必要的专业人员，要明确信息收集、处理、贮存到反馈各环节的工作内容和要求以及信息专业人员的职责，以使财务预警信息传递通畅，预警信息能迅速反馈到相关部门进行处理，并及时采取相应的对策。

（三）建立健全内部财务稽核制度，完善企业内部控制制度

财务风险预警系统向内部控制制度提出了更高的要求，良好的内部控制制度应该包括法人治理结构完善、组织建设权责分明、交易处理程序适当、信息记录真实、披露及时、审计客观独立等内容。只有这样，企业财务风险预警系统才能发挥最大功效。因此中小企业应该健全企业内部控制体系，在制订这些制度的同时还要确保其切实执行，否则就会使预警系统形同虚设。

参考文献：

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（作者单位：武汉工业学院经济与管理学院）

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