对UPS第三季财报的分析

19日公布的第三季财报超过华尔街分析师的预期，销售额至116.60亿美元，比去年同期的105.50亿美元上升10.5%；利润增长8.9%，增加到10.4亿美元。但与第二财季的销售额增长15%以上，增长了15.5亿美元，达到117.4亿美元;净利润从去年同期的9.86亿美元增加到了10.6亿美元相比，应该说是差别不大。甚至每股少盈余0.01美元/季每股。

但由于比华尔街分析师平均预期的每股将盈利0.90美元相比多盈余0.06美元/季每股，市场一下子似乎忘记了三个月前的大跌，反之涨了3.9%。这就有点像是9月底的FEDEX，由于分析师们不敢做太乐观的估计，反而显示出一份良好的财报。

再往前看，UPS是呈上升趋势——

1月公布的去年第四季度销售额从2004年同期的98.4亿美元增加了22%，至119.5亿美元。利润达到10.5亿美元，即每股净所得0.95美元.

4月公布的今年第一季度当季销售额增长了16.5%，至115.2亿美元，利润9.75亿万美元，即每股净所得0.89美元。而2005年同期利润8.82亿美元，即每股净所得0.78美元。（分析师平均预期其当季每股盈余0.88美元）

但整体尚可并不能掩盖物流部门的欠佳。事实上，早在7月底公布的第二季财报上，UPS物流部门就表现欠佳，其营业利润率降为2.3%，与UPS的包裹递送部门(17%)相比显得逊色许多。

除了公布财务数据，UPS宣布将削减货运及物流业务的1200个职位。由于这项业务整体才有32000人，也就是说将裁减近4%的工作力量。这些应该也是UPS这次承诺的消除20%的非经营费用之一。

虽然乐观的表示了物流服务水平的提高以及对2007年的憧憬，然而如果对比包裹部门增长增长17.4%来说，亏损1900万元的物流部门相对逊色很多。而且，更隐患的是，Overnite公司的业务要比想象中的少，整合的难度比想象中大。

当然不全是坏消息，圣诞季就要到来，这是传统包裹和快递的旺季。加上美国经济和太平洋两岸的经济持续向好，对物流的需求也有所增加。加上，对Overnite公司的整合基本就绪，货运网络也开始统一运作，裁员带来的1亿元的节约。UPS的处境看起来还不错，所以自然CFO Scott Davis对第四季期望甚多。

但这似乎与UPS对物流业务的期望相差太大了吧。货运与物流部门是曾被视为UPS下一波增长动力来源的呀。

为什么会出现这样的原因呢。笔者认为：成也并购，败也并购。

自1999年上市以来UPS已进行了大约30次收购，朝着“无所不能”的UPS大步迈进。但整合的问题随着并购，在这几年里显著的出现了。Menlo就是最好的例子，UPS不能象承诺的那样于05年12月19日提供来自收购Menlo的空运业务。根据新的时间安排，直到06年7月17日才将Menlo的空运业务整合进UPS网络，延迟了半年，甚至成为与飞行员谈判一度破裂的导火索。

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